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原油后市看馏分油脸色

国际油价在7月上旬呈阴跌走势，直到最近三个交易日才出现较强反弹。笔者认为，在挤出一定“泡沫”后，国际油价未来走势将受到馏分油供需关系的重要影响。

需求：美国制造业“去库存化”将放缓，馏分油消耗面临转机，在汽油消费的夏季炒作即将过去时，馏分油消耗将成为市场预期焦点，而这也更能反映第一大能源消耗国美国的制造业企业恢消防水带复情况。但EIA公布的数据却显示馏分油库存居高不下，甚至弱于市场预期，在截至2009年7月10日当周，美国馏分油库存达到1.59亿桶，高于2005年至2007年三年平均水平以及去年同期的1.26亿桶。

馏分油消耗过慢、库存居高不下是由于大型机动车货运和船运等运输活动不够活跃，而更深层次的原因是美国制造业仍处于“去库存化”周期。ISM(美国供应管理协会)公布的数据显示，2009年6月美国制造业库存指数为30.8，上光纤线个月为32.9，仍处于2008年8月以来的下降通道。然而，在未来的几个月内，“去库存化”速度可能放缓，随着新订单/库存比率攀升至1975年以来的高点，美国制造业有望实质性回暖，馏分油消耗面临转机。经济学家注重考察ISM新订单指数和库存指数间的关系，两指数比率越大，工业生产预计出现跃升幅度也越大。2009年6月这一比率飙升至1.597，达到1975年以来的最高水平。而这一比率在升至高点后，ISM制造业指首先数通常会攀跃。2004年ISM新订单/库存比率升至1.485高点后不久，ISM制造业指数就跃升至1983年后的最高。毕竟，在订单回升和库存下降这双重因素的作用下，工业生产往往能出现增长，这对经济复苏起着至关重要的作用。

供给：OPEC的持续减产已造成迪拜油价高出布油。与需求相比，石油供给的影响因素更为确定，毕竟OPEC的影响力日渐增强。虽然近期有关调查数据显示，油价上涨已使得OPEC减产执行力度有所下降。但OPEC持续执行减产已造成一个“稀奇”现象：迪拜原油价格高过布伦加快塑料造粒机技术的更新换代特原油价格。2009年6月24日，迪拜原油10年来首次高异型螺母过布伦特原油价格，而上次出现这种现象还是在1998年。最新数据显示2目前作为高份子材料典型代表的工程塑料009年7月16日收盘，迪拜原油仍比布伦特原油价格高0.35美元/桶。一般而言，迪拜原油由于含硫量高导致炼油成本大，本应低于布伦特原油价格。然而，在OPEC持续减产下，加之印度、中国新建炼厂增加对波斯湾原油需求，中东原油价格再度呈现强势。

综合考虑石油供需基本面，OPEC对供给的影响力更为确定。至于需求，今年下半年美国的实际需求必须强劲到足以清除库存的程度，进而迫使工业生产出现跃升，才能促使馏分油消耗加快。也就是说，一旦馏分油出现消耗加快迹象，国际油价继续上涨的概率就加大。

资料链接：

所谓馏分油，是指原油蒸馏时分离出的具有铜锁一定馏程(沸点范围)的组分，如液化气、汽油、煤油、柴油等馏分。从减压蒸馏得到的称减压馏分。蒸馏塔底剩余的则称为渣油。馏分经过进一步加工后，才能成为满足规格要求的石油产品。

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